Прогноз рынка елочных украшений в России
Актуальность исследования
Предметом настоящего исследования является рынок елочных украшений. Под рынком елочных украшений в настоящем исследовании понимается совокупность предприятий, формирующих предложение рынка, численность потребителей, формирующих спрос рынка, а также взаимоотношения, возникающие между продавцами и потребителями.Ёлочные украшения — шары, фигурки и иные украшения, которыми наряжают новогоднюю (или рождественскую) ёлку к празднику Рождества и Нового года
Цель исследования
Анализ состояния рынка елочных украшений в России, оценка объема рынка, анализ конкурентов, а также определение факторов, влияющих на рынок елочных украшений
Содержание
Глава 1. Ключевые компоненты рынка елочных украшений
1.1. Размер рынка
1.2. Темпы роста рынка елочных украшений
1.3. Соотношение импортной и отечественной продукции на рынке
1.4. Объем и динамика производства елочных украшений
1.5. Импорт елочных украшений. Объем и динамика
1.6. Экспорт елочных украшений. Объем и динамика
1.7. Доля экспорта в производстве
Глава 2. Экономические характеристики рынка
2.1. Тренды рынка елочных украшений
2.2. Основные проблемы отрасли
2.3. Оценка числа покупателей и их финансовых возможностей
2.4. Оценка объема потребления на душу населения
2.5. Анализ отраслевых показателей финансово-экономической деятельности
2.6. Компактность размещения компаний отрасли в определенных регионах
2.7. Стадия жизненного цикла рынка елочных украшений
Глава 3. Влияние макросреды
3.1. Экономические компоненты
3.2. Социальные компоненты
3.3. Технологические компоненты
3.4. Политические компоненты
3.5. STEP-анализ рынка елочных украшений
Глава 4. Оценка степени конкуренции
4.1. Масштабы конкуренции (локальная, региональная, национальная, глобальная)
4.2. Количество конкурентов и относительные рыночные доли крупнейших конкурентов
4.3. Конкуренция со стороны товаров-заменителей
Глава 5. Прогнозы отрасли
5.1. Анализ влияния последних кризисов на отрасль (мировой кризис 2008 года и валютный кризис в России 2014 года)
5.2. Анализ влияния на отрасль государственной помощи на текущую дату
5.3. Оценка степени влияния кризиса на анализируемый рынок. Барьеры, существующие на рынке елочных украшений
5.4. Перспективы и драйверы роста рынка елочных украшений
5.5. Прогноз развития рынка елочных украшений в условиях текущего экономического кризиса
Глава 6. Методология прогнозирования
6.1. Методы прогнозирования ключевых отраслевых показателей
6.2. Источники информации для прогнозирования
6.3. Сроки прогнозирования
Отрывок из исследования
Глава 1. Ключевые компоненты рынка елочных украшений
1.1. Размер рынка
Предметом настоящего исследования является рынок елочных украшений. Под рынком елочных украшений в настоящем исследовании понимается совокупность предприятий, формирующих предложение рынка, численность потребителей, формирующих спрос рынка, а также взаимоотношения, возникающие между продавцами и потребителями.
Ёлочные украшения — шары, фигурки и иные украшения, которыми наряжают новогоднюю (или рождественскую) ёлку к празднику Рождества и Нового года.
1.2. Темпы роста рынка елочных украшений
Темпы роста рынка в периоде 2014-2021 гг. позволяют констатировать развитие спроса на рынке елочных украшений, как в текущих ценах, так и в постоянных ценах.
…
Диаграмма 1. Динамика объема рынка елочных украшений, 2014–2021 гг.
1.3. Соотношение импортной и отечественной продукции на рынке
Доля отечественной продукции на рынке елочных украшений остается невысокой.
…
1.4. Объем и динамика производства елочных украшений
Рассматривая динамику отечественного производства елочных украшений, необходимо отменить высокие темпы прироста в 2015-2016 гг. на фоне резкого сокращения объемов импорта. В 2017-2019 гг. темпы прироста объема производства были невысокие, в среднем сопоставимые с ежегодной инфляцией.
…
1.5. Импорт елочных украшений. Объем и динамика
В 2014 г. объем импорта елочных украшений составлял …
Среди стран-импортеров елочных украшений безусловным лидером является Китай, занимая около …
1.6. Экспорт елочных украшений. Объем и динамика
Что касается динамики экспорта елочных украшений из России, в 2014 г. объем экспорта елочных украшений (включая реэкспорт) составлял …
Диаграмма 5. Объем и динамика экспорта елочных украшений, 2014–2021 гг.
1.7. Доля экспорта в производстве
Доля экспорта в производстве елочных украшений увеличивается в анализируемом периоде. При расчете доли экспорта в производстве елочных украшений учтено, что в структуре экспорта елочных украшений из России около половины занимает реэкспорт (экспорт ранее ввезенных из других стран товаров).
Глава 2. Экономические характеристики рынка
2.1. Тренды рынка елочных украшений
Среди трендов рынка елочных украшений можно выделить следующие:
Рост доли продаж через интернет. Развитие интернет-торговли, развитие сетей пунктов получения заказа, развитие курьерских служб, простота заказа, оплаты, выгодные цены формируют привычку потребителя делать заказы через интернет, и доля продаж елочных украшений через интернет также возрастает.
По данным Ассоциации компаний интернет-торговли — АКИТ, в интернет-торговле в целом, рост показателей маркетплейсов троекратно превышает рост всей электронной торговли РФ.
На потребительских рынках растет частота совершения покупок в дискаунтерах и онлайн-магазинах. По результатам исследования NielsenIQ в 3 кв. 2022 г., 73% потребителей сравнивают цены в офлайн и онлайн, а 48% считают, что смогут найти на онлайн-площадках товары по более низким ценам. 89% потребителей считают цену главным критерием для выбора продукта, 75% принимают решение о покупке исходя из привлекательного промо. После снижения в марте доля продаж по промо вернулась к прежним значениям.
Диаграмма 7. Тренды экономии потребителей
В России 72% покупателей пытаются сократить свои расходы. В исследовании поведения потребителей в кризис, проведенном NielsenIQ в третьем квартале 2022 г., провели опрос, где респондентам предложили 30 факторов, влияющих на покупку. На первом месте оказалась ценовая доступность, в то время как премиальность товаров — в самом низу. Даже при улучшении экономической ситуации, 30% покупателей продолжат экономить на многих категориях. По данным проведенного исследования, только продовольственные товары и алкоголь имеют положительную динамику в продажах в натуральном выражении.
Что касается потребительских предпочтений елочных украшений, по результатам анализа ГидМаркет, по-прежнему, наиболее популярных елочным украшением остаются шары. Модными атрибутами новогодней елки также стали бусы, банты, ленты, декоративные цветы-пуансеттии.
Тренд экологичности, использования натуральных материалов увеличивает долю елочных украшений из дерева, ткани, бумаги, перьев против пластика. И тем не менее, основную долю в объеме елочных украшений по-прежнему занимают пластиковые игрушки.
Российские производители работают в более дорогом сегменте стеклянных елочных украшений, часто – расписанных вручную, в сегменте коллекционных новогодних украшений, рост объемов отечественного производство позволяет делать выводы, что и спрос на стеклянные елочные украшения растет.
Российский потребитель по-прежнему не обновляет полностью новогодний декор ежегодно, ограничиваясь новыми элементами к новогоднему дереву, в связи с чем объем покупок елочных украшений в расчете на душу населения значительно ниже.
2.2. Основные проблемы отрасли
К основным проблемам отрасли относятся:
…
2.3. Оценка числа покупателей и их финансовых возможностей
Численность населения России с 2019 г. постепенно сокращается, и данный тренд будет продолжаться. Прогнозы относительно численности населения России, которые были составлены ведомствами, не оправдались из-за пандемии covid-19, которая привела к высокой убыли населения в 2020-2021 гг.
…
Данная тенденция оказывает резкое негативное влияние на платежеспособный спрос и активность на анализируемом рынке. Потребитель фокусируется на товарах первой необходимости и сокращает затраты в категориях, покупки которых можно отложить. Покупатель приобретает больше недорогих пластиковых елочных украшений китайского производства, спрос на отечественную продукцию ручной работы стагнирует.
Таким образом, оба показателя, характеризующие динамику общего уровня конечного спроса на товары и услуги, оцениваются в настоящее время негативно.
2.4. Оценка объема потребления на душу населения
По оценке ГидМаркет, в 2021 г. объем потребления елочных украшений в денежном выражении (в рублевом эквиваленте, в розничных ценах) составил …
Диаграмма 10. Объем потребления на рынке елочных украшений на душу населения, 2014–2021 гг.
По-прежнему, ежегодное потребление (приобретение) елочных украшений в расчете на одно домохозяйство остается невысоким, что позволяет сделать вывод, что традиция украшать елку купленными ранее елочными украшения в России по-прежнему сильна.
2.5. Анализ отраслевых показателей финансово-экономической деятельности
Важными данными для анализа состояния отрасли является динамика таких показателей как рентабельность и ликвидность.
В таблице представлена динамика показателя валовой рентабельности (отношение валовой прибыли к доходу).
Валовая рентабельность отрасли елочных украшений в анализируемом периоде выше относительно валовой рентабельности по всем отраслям экономики России, за исключением 2017 г.
Таблица 1. Валовая рентабельность отрасли елочных украшений в сравнении со всеми отраслями экономики РФ, 2014–2021 гг., %
Что касается прибыли до налогообложения, то данный показатель отрасли елочных украшений выше относительно всех отраслей экономики России в периоде 2014-2021 гг., за исключение 2017 и 2020 гг.
…
Таким образом, отрасль елочных украшений в анализируемом периоде имеет высокие показатели рентабельности, которые, тем не менее, остро реагируют на изменения в объемах продаж за счет высокой доли коммерческих и управленческих расходов. Показатели ликвидности выше нормативных значений, что является как отражением высокой сезонности в отрасли, так и свидетельствует о нерациональной структуре капитала.
2.6. Компактность размещения компаний отрасли в определенных регионах
…
2.7. Стадия жизненного цикла рынка елочных украшений
Рынок елочных украшений находится на стадии роста. Об этом свидетельствуют:
Рост объемов потребления (приобретения) елочных украшений в денежном выражении
Родители современных детей (а также бабушки и дедушки), выросшие в условиях дефицита интересных елочных украшений стремятся в полной мере удовлетворить потребность в атрибутах праздника у своих детей, демонстрируя готовность расходовать средства на приобретение новогодних украшений
Относительно других стран потребление елочных украшений на душу населения невысокое
Развитие отечественного производства
Потенциал роста рынка остается достаточно высоким
Необходимо отметить, что на стадии роста рынок елочных украшений находится уже более десяти лет. Пролонгация стадии роста жизненного цикла рынка елочных украшений обусловлена спецификой изменения потребительского поведения – если раньше одни и те же елочные украшения использовали несколько лет, то теперь стало модно обновлять новогодний декор ежегодно, хотя бы частично, следуя тенденциям новогодней моды, как это делают в Америке и странах Европы. И все большая часть российской аудитории вовлекается в указанный процесс.
…
Глава 3. Влияние макросреды
3.1. Экономические компоненты
ВВП – макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг (то есть предназначенных для непосредственного употребления), произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства для потребления, экспорта и накопления, вне зависимости от национальной принадлежности использованных факторов производства.
ВВП является основным, наиболее полным официальным показателем общественного благосостояния. Абсолютные и относительные значения ВВП дают представления об общем материальном благосостоянии нации и динамике его роста/снижения, так как чем выше уровень производства, тем выше благосостояние страны.
…
3.2. Социальные компоненты
Культурные традиции. В России еще не сформирована культура следовать тенденциям новогодней моды. Немалая доля россиян украшают новогоднее дерево игрушками и мишурой, купленными ранее, добавляются/обновляются лишь некоторые элементы. Это оказывает сдерживающее влияние на развитие рынка. Исключение составляют только символы наступающего года по Восточному календарю.
Снижение абсолютной численности детской аудитории. В 2019 г. численность детей в возрасте от 0 до 14 лет в России составила …
…
Относительный рост/снижение численности детской аудитории. В то время как в общей демографической ситуации наметились признаки отрицательной динамики, доля детской аудитории в структуре населения продолжает увеличиваться, что положительно влияет на анализируемый рынок.
3.3. Технологические компоненты
Динамика проникновения интернета, развитие интернет-торговли и маркетплейсов.
…
3.4. Политические компоненты
На елочные украшения не распространяется требования ГОСТа Р 53906-2010 «Игрушки. Общие требования безопасности и методы испытаний», что упрощает работу на рынке для компаний-импортеров и производителей. Несмотря на то, что отсутствие строгих требований не очень хорошо для конечного потребителя, непосредственно на развитие объема рынка фактор оказывает положительное влияние.
Также положительное влияние на рынок оказывает отсутствие жестких мер регулирования деятельности по производству и продаже елочных украшений.
Напряженная политическая обстановка в межгосударственных отношениях негативно влияет на все сферы экономики России. Основными направлениями деятельности государства и стратегическими задачами в настоящее время являются – выработка новых моделей сотрудничества с США и ЕС и утверждение России в мировой валютной системе. Антироссийские санкции и в целом резкое ухудшение отношений между западными странами и РФ во многом определяют внешнюю политику России. Как следствие для предприятий отрасли – снижение возможностей для экспорта (разрыв торговых связей с определенными партнерами, ухудшение репутации всего, что связано с «Россией» и ее символами, сложности поставок материалов и компонентов для производства елочных украшений – от нарушения сроков и стоимости логистики до возможного отказа от сотрудничества с российскими предприятиями). Доминирование продукции китайского производства в структуре импорта делает рынок елочных украшений малозависимым от последствий санкций 2022 г., санкции влияют на рынок опосредовано.
Отсутствие мер государственной поддержки отрасли производства елочных украшений. В настоящий момент не разработаны программы для поддержки анализируемой отрасли государством, таким образом, у производителей нет возможности получать дополнительную финансовую помощь или послабления в налогообложении, кроме той, что предлагается всем представителям малого и среднего бизнеса. В России реализуются программы поддержки предпринимательства. Однако для рядовых предпринимателей их доступность остается под вопросом. Отрицательное влияние фактора.
3.5. STEP-анализ рынка елочных украшений
Таблица 3. STEP-анализ факторов, влияющих на рынок елочных украшений
В целом факторы макросреды оказывают на развитие рынка елочных украшений отрицательное влияние умеренной силы. Группа экономических факторов оказывает на анализируемый рынок резко отрицательное влияние. Группа технологических факторов оказывает на рынок положительное влияние. Влияние других групп факторов разновекторное. Среди значимых сдерживающих факторов – снижение реальных доходов населения, девальвация рубля (группа экономических факторов), отсутствие специализированных программ поддержки отрасли, сложность получения налоговых преференций и льгот рядовыми предпринимателями (группа политических факторов), динамика сокращения общей численности населения, традиции использовать елочные украшения, купленные в прошлые годы (группа демографических факторов).
Стимулирующее влияние на анализируемый рынок оказывает отсутствие жестких мер регулирования деятельности в производстве и продаже (группа политических факторов), увеличение относительного количества детского населения в России (группа демографических факторов), развитие интернет-торговли и маркетплейсов (что повышает доступность разнообразия ассортимента для жителей небольших населенных пунктов).
Глава 4. Оценка степени конкуренции
4.1. Масштабы конкуренции (локальная, региональная, национальная, глобальная)
Глобальная конкуренция. На российском рынке елочных украшений широко представлена продукция китайского производства, российским производителям сложно конкурировать с продукцией китайского производства. Представители глобальной конкурентной среды – крупные китайские производители имеют на российском рынке конкурентные преимущества в виде низких цен и широчайшего ассортимента, благодаря прямым поставкам через крупные торговые сети, а также – производства собственных торговых марок сетей потребители имеют возможность приобретения товаров по лучшей цене, что сковывает развитие отечественного производства.
Национальная конкуренция выражается в размере предприятия и возможности использовать эффект масштаба. Отрасль имеет низкие входные барьеры, но национальным компаниям-участникам для достижения конечного потребителя необходимо сотрудничество с крупные торговыми сетями и маркетплейсами, так как через них осуществляется основной объем продаж. Факторы национальной конкуренции концентрируются в каналах розничной реализации.
Региональная и локальная конкуренция наиболее выражена в Москве и Московской области, где сосредоточено наибольшее количество некрупных производителей елочных украшений, которые работают в сегменте изделий ручной работы (или изделий, расписанных вручную). Привлекательность рынков указанных субъектов для участников рынка обусловлена высокой концентрацией платежеспособной аудитории в Москве и Московской области.
4.2. Количество конкурентов и относительные рыночные доли крупнейших конкурентов
Среди компаний-участников рынка необходимо выделить два типа: компании-импортеры и отечественные компании-производители. Среди крупнейших компаний-импортеров выступают представители сетевого ритейла. На рынке елочных украшений в последние три года все сильнее ощущается обезличивание марок елочных украшений. Если ранее имя марки ориентиром служило для выбора продукта, то теперь потребитель часто не запоминает приобретаемую марку, а только название сети, где было приобретено елочное украшение. Вследствие чего становится более показательным конкурентный анализ не с точки зрения марок-лидеров, а с точки зрения основных компаний-импортеров и компаний производителей.
…
4.3. Конкуренция со стороны товаров-заменителей
Основную конкуренцию в качестве товаров-заменителей на рынке елочных украшений составляют ранее приобретенные елочные украшения. Вследствие того, что елочные украшения являются атрибутом праздника, радости, продажи товаров данных групп очень остро реагируют на сокращение доходов населения. То факт, что елочные украшения в текущем году можно не приобретать вовсе, а использовать ранее приобретенные елочные украшения очень сильно влияет на рынок, делая его чрезвычайно чувствительным к потребительским настроениям.
Чтобы стимулировать спрос на елочные украшения, производители вынуждены ежегодно предлагать рынку новинки, нестандартные решения – авторские изделия, украшения из новых видов материалов, стилизованные композиции, составленные наборы елочных украшений и т.п. Кроме того, продукция рынка нуждается в активной рекламной поддержке и продвижении.
Глава 5. Прогнозы отрасли
5.1. Анализ влияния последних кризисов на отрасль (мировой кризис 2008 года и валютный кризис в России 2014 года)
Экономический климат зависит от объема валютной выручки. Как только экспорт ресурсов падает, происходит девальвация рубля.
…
5.2. Анализ влияния на отрасль государственной помощи на текущую дату
Прогноз развития рынка елочных украшений в России невозможен без понимания экономической ситуации в стране и принимаемых мер. В условиях беспрецедентного санкционного и экономического давления, в которых оказалась Россия, правительство принимает меры для поддержки малого и среднего бизнеса, а также отдельных отраслей для продолжения работы предприятий и сохранения рабочих мест в условиях санкционных ограничений.
...
5.3. Оценка степени влияния кризиса на анализируемый рынок. Барьеры, существующие на рынке елочных украшений
После начала Россией 24 февраля 2022 г. специальной военной операции, Россия столкнулась с беспрецедентной атакой санкций со стороны западных стран. США, Евросоюз и другие государства ввели против России несколько пакетов санкций, в том числе против российских чиновников, компаний и банков. С торгового рынка России ушли и продолжают уходить известные мировые бренды.
Иностранные инвестиции будут снижаться по мере ограничения активности все большего числа международных компаний в России. Повышенная неопределенность, как ожидается, сильно скажется на внутренних инвестициях. Ситуация усугубится мерами, предпринимаемыми властями России в плане запрета на экспорт определенной продукции, в то время как западные экономики также вводят запреты на импорт ряда товаров, и такое сочетание вполне может привести к падению объема торговли.
…
5.4. Перспективы и драйверы роста рынка елочных украшений
…
5.5. Прогноз развития рынка елочных украшений в условиях текущего экономического кризиса
По оценкам Московского делового собрания, внутренний рынок адаптируется к текущим реалиям гораздо быстрее, чем этого можно было ожидать.
Вместе с тем более сложным вызовом сейчас является негативная динамика реальных доходов, в первую очередь зарплат, которая неизбежна в условиях жестких внешних ограничений, спада и перестройки экономики, считают в Центре стратегических разработок (ЦСР). Снижение реальных доходов, а также негативные ожидания не могут не сказываться на поведении потребителей. Это означает, что скорость восстановления торговли будет зависеть от уверенности потребителей в завтрашнем дне. Негативное влияние на рынок продолжает оказывать и снижение потребительского кредитования, вызванное повышением ставок со стороны банков.
Крупные дистрибуторы и оптовики уже активно ищут новых поставщиков и производителей, чтобы восполнить пробелы в предлагаемом ассортименте. Дополнительное предложение уже активно обеспечивают цифровые маркетплейсы. При этом маркетплейсы уже имеют обширную логистическую инфраструктуру.
…
Глава 6. Методология прогнозирования
6.1. Методы прогнозирования ключевых отраслевых показателей
Используются современные статистические методы прогнозирования, учитывающие фактическую динамику отрасли и влияние текущей и прогнозируемой общеэкономической ситуации.
Кроме того, при составлении прогноза учитываются изменения реальных доходов населения, тенденции потребительских предпочтений в условиях кризиса, прогнозы развития и степень воздействия иных влияющих на отрасль факторов.
6.2. Источники информации для прогнозирования
- Объем отрасли за последние 8-9 лет
- Динамика отрасли в 2008-2009 гг., в 2014-2021 гг.*
- Динамика макроэкономических показателей за последние 9-10 лет
- Текущие планы по оказанию государственной помощи
- Базы данных Госкомстата РФ
- Базы данных налоговой службы РФ
- Таможенная статистика
- Открытые источники (сайты, порталы)
- Отчетность эмитентов
- Сайты компаний
- Архивы СМИ
- Региональные и федеральные СМИ
- Инсайдерские источники
- Специализированные аналитические порталы
6.3. Сроки прогнозирования
Прогноз относится к категории среднесрочных – 5 лет (2022-2026 гг.)
Диаграммы
Диаграмма 1. Динамика объема рынка елочных украшений, 2014–2021 гг.
Диаграмма 2. Соотношение импортной и отечественной продукции на рынке елочных украшений, 2014–2021 гг., %
Диаграмма 3. Динамика объемов производства елочных украшений в РФ, 2014–2021 гг.
Диаграмма 4. Объем и динамика импорта елочных украшений, 2014–2021 гг.
Диаграмма 5. Объем и динамика экспорта елочных украшений, 2014–2021 гг.
Диаграмма 6. Доля экспорта в производстве, 2014–2021 гг., %
Диаграмма 7. Тренды экономии потребителей
Диаграмма 8. Динамика численности населения РФ, на 01 янв. 2010–2022 гг.
Диаграмма 9. Динамика реальных доходов населения РФ, 2013–2021 гг., 9 мес. 2022г.
Диаграмма 10. Объем потребления на рынке елочных украшений на душу населения, 2014–2021 гг.
Диаграмма 11. Рентабельность прибыли до налогообложения (прибыли отчетного периода) в отрасли елочных украшений в сравнении со всеми отраслями экономики РФ, 2014–2021 гг., %
Диаграмма 12. Текущая ликвидность (общее покрытие) по отрасли елочных украшений за 2014–2021 гг., раз
Диаграмма 13. Компактность размещения компаний отрасли в определенных регионах
Рисунок 14. Стадия жизненного цикла рынка елочных украшений
Диаграмма 15. Динамика ВВП РФ, 2013–2021 гг., 9 мес. 2022 г.
Диаграмма 16. Помесячная динамика курса доллара США по отношению к рублю, янв. 2017 –дек. 2022 гг., руб. за 1 доллар США
Диаграмма 17. Индекс физического объема оборота розничной торговли в России, 2014-2021 гг., 7мес.2022 г., % к предыдущему году
Диаграмма 18. Численность детей в возрасте от 0 до 14 лет в России, 2013-2022 гг., тыс. чел.
Диаграмма 19. Доля детей в возрасте от 0 до 14 лет в общей численности населения РФ, 2013-2022 гг., %
Диаграмма 20. Доли крупнейших конкурентов на рынке елочных украшений в 2021 г., %
Диаграмма 21. Прогноз объема рынка елочных украшений в 2022–2026 гг.
Таблицы
Таблица 1. Валовая рентабельность отрасли елочных украшений в сравнении со всеми отраслями экономики РФ, 2014–2021 гг., %
Таблица 2. Абсолютная ликвидность отрасли елочных украшений в сравнении со всеми отраслями экономики РФ, 2014–2021 гг., раз
Таблица 3. STEP-анализ факторов, влияющих на рынок елочных украшений
Таблица 4. Основные компании-участники рынка елочных украшений в 2021 г.
Таблица 5. Оценка влияния последних кризисов на отрасль
Таблица 6. Анализ влияния на отрасль предложенной на текущую дату государственной помощи
Таблица 7. Прогнозные показатели развития экономики РФ
